Hedgefond BREAKING DOWN Hedge Fund Hver hedgefond er konstruert for å utnytte visse identifiserbare markedsmuligheter. Hedgefond bruker ulike investeringsstrategier og er derfor ofte klassifisert etter investeringsstil. Det er betydelig mangfold i risikoattributter og investeringer mellom stiler. Lovlig er hedgefondene oftest opprettet som private investeringer, begrenset partnerskap som er åpne for et begrenset antall akkrediterte investorer og krever en stor innledende minimumsinvestering. Investeringer i hedgefond er illikvide, da de ofte krever at investorene beholder pengene sine i fondet i minst ett år, en tid kjent som låseperioden. Uttak kan også bare skje med bestemte intervaller som kvartalsvis eller to ganger i året. Hedgefondets historie Tidligere forfatter og sosiolog Alfred Winslow Joness Company, A. W. Jones Amp Co. lanserte det første hedgefondet i 1949. Det var mens du skrev en artikkel om dagens investeringstrender for Fortune i 1948 at Jones ble inspirert til å prøve hånden på å administrere penger. Han reiste 100 000 (inkludert 40 000 av sin egen lomme) og satte fram for å forsøke å minimere risikoen ved å holde langsiktige aksjeposisjoner ved å selge andre aksjer. Denne investeringsinnovasjonen er nå referert til som den klassiske longshort-aksjemodellen. Jones jobbet også med innflytelse for å øke avkastningen. I 1952 endret Jones strukturen på sitt investeringsbil. konvertere det fra et generelt partnerskap til et begrenset partnerskap og legge til 20 incitamentsavgift som kompensasjon for administrerende partner. Som den første pengeforvalteren for å kombinere short selling, bruk av innflytelse, delt risiko gjennom et partnerskap med andre investorer og et kompensasjonssystem basert på investeringsresultat, tjente Jones sin plass i investeringshistorien som hedgefondets far. Hedgefondene fortsatte å dramatisk overgå de fleste verdipapirfond på 1960-tallet og ble mer populær når en 1966-artikkel i Fortune markerte en uklar investering som overgikk hver fond på markedet med tosifrede tall i løpet av det siste året og med høye dobbeltsifre de siste fem årene. Men ettersom sikringsfondstendenser utviklet seg for å maksimere avkastningen, vendte mange midler seg bort fra Jones-strategien, som fokuserte på aksjeplukking i kombinasjon med sikring og valgte i stedet å engasjere seg i risikofylte strategier basert på langsiktig innflytelse. Disse taktikkene førte til store tap i 1969-70, etterfulgt av en rekke sikringsfondslukninger under bjørnmarkedet 1973-74. Næringen var relativt stille i mer enn to tiår, til en artikkel i Institutt Investor 1986 spottet tosifret ytelse av Julian Robertson s Tiger Fund. Med et høyflygende hedgefond gjenopptatt publikum oppmerksomhet med sin fantastiske prestasjon, flocket investorer til en industri som nå tilbys tusenvis av midler og et stadig økende utvalg av eksotiske strategier, inkludert valutahandel og derivater som futures og alternativer. Høytstående pengeforvaltere overlot den tradisjonelle fondforeningen i kjedene tidlig på 1990-tallet, og søker berømmelse og formue som hedgefondsledere. Dessverre gjentok historien seg på slutten av 1990-tallet og inn i tidlig på 2000-tallet som en rekke høyprofilerte hedgefond, inkludert Robertsons, mislyktes på spektakulær måte. Siden den tiden har hedgefondbransjen vokst vesentlig. I dag er hedgefondbransjen massivoterte midler under ledelse i næringen verdsatt til mer enn 3,2 billioner i henhold til 2016 Preqin Global Hedge Fund Report. Antall driftssikringsfond har også økt. Det var rundt 2000 hedgefond i 2002. Dette tallet økte til over 10 000 innen 2015. Imidlertid er antallet hedgefond i 2016 i dag på en nedgang igjen ifølge data fra Hedge Fund Research. Nedenfor er en beskrivelse av egenskapene som er felles for de fleste hedgefondene. Nøkkelfunksjoner for Hedgefond 1. De er kun åpne for akkreditert eller kvalifisert investorer: Hedgefond kan kun ta penger fra kvalifiserte investorer med en årlig inntekt som overstiger 200 000 de siste to årene eller en nettoverdi på over 1 million, unntatt deres primære bolig. Som sådan ser Securities and Exchange Commission kvalifiserte investorer som er egnet nok til å håndtere de potensielle risikoene som kommer fra et bredere investeringsmandat. 2. De tilbyr bredere investeringsgrad enn andre fond: Et investeringsfond for hedgefond er bare begrenset av sitt mandat. Et sikringsfond kan i utgangspunktet investere i noe land, fast eiendom. aksjer, derivater. og valutaer. Mutualfond, derimot, må i utgangspunktet holde seg til aksjer eller obligasjoner, og er vanligvis bare lenge. 3. De bruker ofte innflytelse: Hedgefond vil ofte bruke lånte penger til å forsterke avkastningen. Som vi så under finanskrisen i 2008, kan innflytelse også tette ut hedgefondene. 4. Avgiftsstruktur: I stedet for kun å ta ut et kostnadsforhold, tar sikringsfond ut både et kostnadsforhold og en ytelsesavgift. Denne gebyrstrukturen er kjent som Two and Twentya 2 kapitalforvaltningsgebyr og deretter en 20 kutt av eventuelle gevinster generert. Det er mer spesifikke egenskaper som definerer et hedgefond, men i utgangspunktet fordi de er private investeringsvogner som bare tillater velhavende enkeltpersoner å investere, kan hedgefondene ganske mye gjøre det de vil ha så lenge de avslører strategien på forhånd til investorer. Denne brede breddegraden kan høres veldig risikabelt ut, og til tider kan det være. Noen av de mest spektakulære økonomiske oppblåsingene har involvert hedgefond. Når det er sagt, har denne fleksibiliteten til sikringsfondet ført til at noen av de mest talentfulle pengestyrerne produserer noen fantastiske langsiktige avkastninger. Det første sikringsfondet ble opprettet på slutten av 1940-tallet som et langvarig sikret egenkapitalbil. Mer nylig har institusjonelle investorer bedrifts - og pensjonsfond. begavelser og tillit. og bankforvaltningsavdelinger har inkludert sikringsfond som ett segment av en veldiversifisert portefølje. Det er viktig å merke seg at sikring egentlig er praksis for å forsøke å redusere risiko, men målet for de fleste hedgefond er å maksimere avkastningen på investeringen. Navnet er for det meste historisk, ettersom de første hedgefondene forsøkte å sikre seg mot downside-risikoen for et bjørnmarked ved å kutte markedet. (Fondsmidler går vanligvis ikke inn i korte stillinger som et av deres primære mål). I dag bruker hedgefondet dusinvis av ulike strategier, så det er ikke riktig å si at hedgefondene bare hekker risiko. Faktisk fordi disse fondsmedlemmene gjør spekulative investeringer, kan disse fondene ha større risiko enn det samlede markedet. Nedenfor er noen av risikoen ved hedgefond: 1. Konsentrert investeringsstrategi utsetter hedgefond for potensielt store tap. 2. Hedgefond krever vanligvis at investorer låser opp penger i en årrekke. 3. Bruk av innflytelse, eller lånte penger, kan slå det som hadde vært et mindre tap i et betydelig tap. Hedgefond Strategier Det er mange strategier som ledere ansetter, men under er en generell oversikt over felles strategier. Aksjemarkedet nøytral. Disse midlene forsøker å identifisere overvurderte og undervurderte aksjer, samtidig som de nøytraliserer porteføljene eksponering for markedsrisiko ved å kombinere lange og korte posisjoner. Porteføljer er typisk strukturert for å være marked, industri, sektor og dollar nøytral, med en portefølje beta rundt null. Dette oppnås ved å holde lange og korte aksjeposisjoner med omtrent like eksponering mot de relaterte markeds - eller sektorfaktorene. Fordi denne stilen søker en absolutt avkastning. referansepunktet er vanligvis risikofri rente. Konvertibel arbitrage. Disse strategiene forsøker å utnytte feilprissippene i selskapets konvertible verdipapirer. slik som konvertible obligasjoner. warrants. og konvertibelt foretrukket lager. Ledere i denne kategorien kjøper eller selger disse verdipapirene og sikrer deretter en del eller alle de tilknyttede risikoene. Det enkleste eksempelet er å kjøpe konvertible obligasjoner og sikring av egenkapitalkomponenten i obligasjonsrisikoen ved å kutte den tilknyttede aksjen. I tillegg til å samle kupongen på den underliggende konvertible obligasjonen. Konvertible arbitrage-strategier kan tjene penger dersom den forventede volatiliteten til den underliggende eiendelen øker på grunn av det innebygde alternativet. eller hvis prisen på den underliggende eiendelen øker raskt. Avhengig av sikringsstrategien vil strategien også tjene penger hvis utstederens kredittkvalitet forbedres. Fast arbitrage: Disse midlene forsøker å identifisere overvurderte og undervurderte fastrentepapirer (obligasjoner), hovedsakelig på grunnlag av forventninger til endringer i terminstrukturen eller kredittkvaliteten til ulike relaterte saker eller markedssektorer. Renteporteføljer er generelt nøytralisert mot retningsmessige markedsbevegelser fordi porteføljene kombinerer lange og korte posisjoner, og porteføljens varighet er derfor nær null. Bekymret verdipapirer. Porteføljer med vanskelige verdipapirer er investert i både gjeld og egenkapital i selskaper som er i eller nær konkurs. De fleste investorer er ikke forberedt på juridiske vanskeligheter og forhandlinger med kreditorer og andre fordringshavere som er vanlige med nødsituerte selskaper. Tradisjonelle investorer foretrekker å overføre disse risikoene til andre når et selskap er i fare for mislighold. Videre er mange investorer forhindret i å holde verdipapirer som er i mislighold eller i risiko for mislighold. På grunn av den relative likviditeten til nødsituasjon og svakheter, er kortsalg vanskelig, så de fleste midler er lange. Fusjon arbitrage. Fusjon arbitrage, også kalt avtale arbitrage, søker å fange pris spredningen mellom dagens markedspriser av verdipapirer og deres verdi ved vellykket gjennomføring av overtakelse, fusjon, spin-off eller lignende transaksjon som involverer mer enn ett selskap. I fusjonsarbitrage innebærer muligheten vanligvis å kjøpe aksjemarkedet til et målselskap etter en fusjonsmeddelelse og forkorte et passende beløp av den overtagende selskapets aksje. Sikret egenkapital: Sikrede egenkapitalstrategier forsøker å identifisere overvurderte og undervurderte aksjer. Porteføljer er vanligvis ikke strukturert for å være marked, industri, sektor og dollar nøytral, og de kan være svært konsentrert. For eksempel kan verdien av korte posisjoner bare være en brøkdel av verdien av lange posisjoner, og porteføljen kan ha en netto lang eksponering mot aksjemarkedet. Sikret egenkapital er den største av de ulike hedgefondsstrategier når det gjelder forvaltningskapital. Den er også kjent som longshort egenkapitalstrategien. Global makro. Globale makrostrategier prøver primært å utnytte systematiske trekk i store finansielle og ikke-finansielle markeder gjennom handel i valutaer. futures og opsjonskontrakter, selv om de også kan ta store posisjoner i tradisjonelle aksje - og obligasjonsmarkeder. For det meste avviker de fra tradisjonelle hedgefondsstrategier ved at de konsentrerer seg om store markedstrender snarere enn på individuelle sikkerhetsmuligheter. Mange globale makroforvaltere bruker derivater, for eksempel futures og alternativer. i sine strategier. Administrerte futures blir noen ganger klassifisert under global makro som et resultat. Fremvoksende markeder. Disse midlene fokuserer på de fremvoksende og mindre modne markeder. Fordi kortsalg ikke er tillatt i de fleste fremvoksende markeder, og fordi futures og opsjoner kanskje ikke er tilgjengelige, har disse midlene en tendens til å være lang. Fondsfond: Et fond av midler (FOF) er et fond som investerer i en rekke underliggende hedgefond. En typisk FOF investerer i 10-30 hedgefond og enkelte FOFs er enda mer diversifiserte. Selv om FOF-investorer kan oppnå diversifisering blant hedgefondsforvaltere og strategier, må de betale to lag av gebyrer: en til sikringsfondssjefen. og den andre til lederen av FOF. FOF er vanligvis mer tilgjengelig for individuelle investorer og er mer flytende. Hedgefondsleder Pay Structure Hedgefondslederne er beryktet for deres typiske 2 og 20 lønnsstruktur, hvor fondets leder mottar 2 av eiendeler og 20 overskudd hvert år. Dens 2 som får kritikken, og det er ikke vanskelig å se hvorfor. Selv om sikringsfondssjefen mister penger, får han fortsatt 2 av eiendelene. For eksempel kan en leder som fører tilsyn med et 1 milliard fond, lomme 20 millioner i året i kompensasjon uten å løfte en finger. Når det er sagt, finnes det mekanismer for å beskytte de som investerer i hedgefond. Ofte benyttes gebyrbegrensninger som høyvannsmerker for å forhindre porteføljeforvaltere i å bli betalt med samme avkastning to ganger. Fee caps kan også være på plass for å forhindre ledere i å ta på seg overrisiko. Hvordan velge et hedgefond Med så mange hedgefond i investeringsuniverset, er det viktig at investorer vet hva de leter etter for å strømline prosessen med due diligence og ta rettidige og hensiktsmessige beslutninger. Når man ser etter et sikringsfond av høy kvalitet, er det viktig for en investor å identifisere de beregningene som er viktige for dem og resultatene som kreves for hver. Disse retningslinjene kan baseres på absolutte verdier, for eksempel avkastning som overstiger 20 per år i løpet av de foregående fem årene, eller de kan være relative, for eksempel de fem beste resultatene i en bestemt kategori. Absolutt Retningslinjer for Retningslinjer Den første retningslinjen en investor bør sette når man velger et fond, er den årlige avkastningen. La oss si at vi ønsker å finne midler med en femårig årlig avkastning som overstiger avkastningen på Citigroup World Government Bond Index (WGBI) med 1. Dette filteret ville eliminere alle midler som underperper indeksen over lange perioder, og det kunne justeres basert på indeksens ytelse over tid. Denne retningslinjen vil også avsløre midler med mye høyere forventet avkastning, for eksempel globale makrofond, langsiktige longshort-midler og flere andre. Men hvis disse arentene de typer midler investoren er ute etter, må de også etablere en retningslinje for standardavvik. Igjen, vil vi bruke WGBI til å beregne standardavviket for indeksen de siste fem årene. La oss anta at vi legger til 1 til dette resultatet, og opprett den verdien som retningslinje for standardavvik. Fond med en standardavvik større enn retningslinjen kan også elimineres fra videre vurdering. Dessverre bidrar høy avkastning ikke nødvendigvis til å identifisere et attraktivt fond. I enkelte tilfeller kan et sikringsfond ha ansatt en strategi som var til fordel, noe som førte til at ytelsen var høyere enn normalt for sin kategori. Derfor, når visse midler har blitt identifisert som avkastningsaktører, er det viktig å identifisere fondsstrategien og sammenligne avkastningen til andre midler i samme kategori. For å gjøre dette kan en investor etablere retningslinjer ved først å generere en peeranalyse av lignende midler. For eksempel kan man etablere den 50. prosentilen som retningslinje for filtrering av midler. Nå har en investor to retningslinjer som alle midler må møte for videre behandling. Men å bruke disse to retningslinjene gir fortsatt for mange midler til å evaluere i rimelig tid. Ytterligere retningslinjer må opprettes, men de tilleggsretningslinjene vil ikke nødvendigvis gjelde over det gjenstående universet av midler. For eksempel vil retningslinjene for et fusjonsarbitragefond avvike fra det for et langt kort markedsnøytalt fond. Relative Performance Retningslinjer For å gjøre det enklere for investorer å søke etter midler av høy kvalitet som ikke bare oppfyller de første retningslinjer for retur og risiko, men også oppfyller strategispesifikke retningslinjer, er neste trinn å etablere et sett med relative retningslinjer. Relativ ytelsesstatistikk bør alltid være basert på bestemte kategorier eller strategier. For eksempel ville det ikke være rettferdig å sammenligne et leveranset globalt makrofond med et markedsneutralt, longshort aksjefond. For å etablere retningslinjer for en bestemt strategi kan en investor bruke en analytisk programvarepakke (for eksempel Morningstar) til å først identifisere et univers av midler ved hjelp av lignende strategier. Deretter vil en peeranalyse avsløre mange statistikker, fordelt på kvartiler eller deciler. for det universet. Terskelen for hver retningslinje kan være resultatet for hver beregning som oppfyller eller overstiger 50. prosentilen. En investor kan løsne retningslinjene ved å bruke 60-percentilen eller stramme retningslinjen ved å bruke den 40. prosentilen. Ved å bruke den 50. prosentilen over alle beregningene filtreres det vanligvis ut, men noen få hedgefond for ytterligere hensyn. I tillegg gir etableringen av retningslinjene på denne måten fleksibilitet til å tilpasse retningslinjene ettersom det økonomiske miljøet kan påvirke den absolutte avkastningen for enkelte strategier. Her er en lydliste over primære beregninger som skal brukes til innstillingsretningslinjer: Femårig årlig avkastning Standardavvik Rullende standardavvik Måneder til gjenopprettingsmaximum drawdown Nedadgående avvik Disse retningslinjene vil bidra til å eliminere mange av midlene i universet og identifisere et brukbart antall midler for videre analyse. En investor kan også vurdere andre retningslinjer som enten kan redusere antall midler til å analysere eller identifisere midler som oppfyller flere kriterier som kan være relevante for investor. Noen eksempler på andre retningslinjer er: Fund SizeFirm Size: Retningslinjen for størrelse kan være minimum eller maksimum, avhengig av investorens preferanse. For eksempel investerer institusjonelle investorer ofte så store beløp at et fond eller firma må ha en minimumsstørrelse for å imøtekomme en stor investering. For andre investorer kan et fond som er for stort, møte fremtidige utfordringer ved å bruke samme strategi for å matche tidligere suksesser. Slik kan det være tilfelle for hedgefond som investerer i småkapitalandelen. Sporrekord: Hvis en investor ønsker at et fond skal ha et minimumspor på 24 eller 36 måneder, vil denne retningslinjen eliminere eventuelle nye midler. Imidlertid vil en fondsleder noen ganger forlate å starte eget fond, og selv om fondet er nytt, kan lederens ytelse spores i en mye lengre tidsperiode. Minimum investering: Dette kriteriet er svært viktig for mindre investorer, så mange fond har minimum som kan gjøre det vanskelig å diversifisere riktig. Fondets minimumsinvestering kan også gi en indikasjon på hvilke typer investorer i fondet. Større minimumsverdier kan indikere en høyere andel institusjonelle investorer, mens lave minimum kan indikere for et større antall individuelle investorer. Innløsningsvilkår: Disse vilkårene har implikasjoner for likviditet og blir svært viktige når en samlet portefølje er svært illikvide. Lengre låseperioder er vanskeligere å innlemme i en portefølje, og innløsningsperioder som er lengre enn en måned kan presentere noen utfordringer i porteføljestyringsprosessen. En retningslinje kan bli implementert for å eliminere midler som har lockups når en portefølje allerede er illikvide, mens denne retningslinjen kan være avslappet når en portefølje har tilstrekkelig likviditet. Hvordan er Hedge Fund Profits Skattet Når en innenlandsk sikringsfond returnerer fortjeneste til sine investorer, er pengene underlagt kapitalgevinst skatt. Kortsiktig kapitalgevinster gjelder for fortjeneste på investeringer holdt i mindre enn ett år, og det er det samme som investorens skattesats på ordinær inntekt. For investeringer som holdes i mer enn ett år, er frekvensen ikke mer enn 15 for de fleste skattebetalere, men den kan gå opp til 20 i høye skattebeslag. Denne avgiften gjelder både amerikanske og utenlandske investorer. En offshore hedgefond er etablert utenfor USA, vanligvis i et lavskatt eller skattefritt land. Den aksepterer investeringer fra utenlandske investorer og skattefrie amerikanske enheter. Disse investorene påtar seg ikke USAs skatteforpliktelse på det fordelte resultatet. Måter Hedgefond unngår å betale skatter Mange hedgefond er strukturert for å utnytte bæreinteresser. Under denne strukturen behandles et fond som et partnerskap. Grunnleggerne og fondforvalterne er de generelle partnerne, mens investorene er de begrensede partnerne. Grunnleggerne eier også forvaltningsselskapet som driver sikringsfondet. Forvalterne tjener 20 prestasjonsgebyr for den bæreinteresse som fondets generelle partner. Hedgefondsforvaltere kompenseres med denne bæreinteressen deres inntekt fra fondet er beskattet som avkastning på investeringer i motsetning til lønn eller kompensasjon for ytelser som utføres. Incitamentsavgiften er beskattet på den langsiktige kapitalgevinst på 20 i motsetning til ordinære skattesatser, hvor topprenten er 39,6. Dette representerer betydelige skattebesparelser for hedgefondsforvaltere. Dette forretningsarrangementet har sine kritikere, som sier at strukturen er et smutthull som gjør at hedgefond kan unngå å betale skatt. Den beregnede renteregelen har ennå ikke blitt veltet, til tross for flere forsøk på kongressen. Det ble et aktuelt problem i 2016s primære valg. Mange fremtredende hedgefond bruker gjenforsikringsvirksomheter i Bermuda som en annen måte å redusere sine skatteforpliktelser på. Bermuda tar ikke opp selskapsskatt. slik at hedgefondene oppretter egne gjenforsikringsselskaper i Bermuda. Sikringsfondet sender deretter penger til gjenforsikringsselskapene i Bermuda. Disse gjenforsikringsselskapene. i sin tur investere disse midlene tilbake til hedgefondene. Eventuell fortjeneste fra hedgefondene går til reassurandørene i Bermuda, hvor de ikke skylder bedriftsskatt. Overskuddene fra sikringsfondets investeringer vokser uten skatteplikt. Skatter skyldes bare når investorene selger sine insatser i reassurandørene. Virksomheten i Bermuda må være en forsikringsvirksomhet. Enhver annen type virksomhet vil trolig påføre straffer fra US Internal Revenue Service (IRS) for passive utenlandske investeringsselskaper. IRS definerer forsikring som en aktiv virksomhet. For å kvalifisere som en aktiv virksomhet, kan reassuranselskapet ikke ha et kapitalbasseng som er mye større enn det som er nødvendig for å tilbakebetale forsikringen som den selger. Det er uklart hva denne standarden er, som den ennå ikke er definert av IRS. Hedgefondskontroverser En rekke hedgefond har blitt involvert i insiderhandelskandaler siden 2008. De to mest profilerte insiderhandelssaken involverer Galleon-konsernet ledet av Raj Rajaratnam og SAC Capital forvaltet av Steven Cohen. Galleon-konsernet klarte over 7 milliarder kroner på topp før de ble tvunget til å stenge i 2009. Firmaet ble grunnlagt i 1997 av Raj Rajaratnam. I 2009 påtalte føderale anklagere Rajaratnam flere forhold til svindel og insiderhandel. Han ble dømt for 14 anklager i 2011 og begynte å betjene en 11-årig setning. Mange ansatte i Galleon Group ble også dømt i skandalen. Rajaratnam ble fanget med å få innsideinformasjon fra Rajat Gupta, et styremedlem i Goldman Sachs. Før nyheten ble offentliggjort, ga Gupta angivelig informasjon om at Warren Buffett investerte i Goldman Sachs i september 2008 i finanskrisens høyde. Rajaratnam var i stand til å kjøpe betydelige mengder Goldman Sachs-aksjer og gjøre en stor vinst på disse aksjene på en dag. Rajaratnam ble også dømt for andre insiderhandelskostnader. Gjennom sin opptjening som fondleder dyrket han en gruppe industriinsider for å få tilgang til viktig informasjon. Steven Cohen og hans hedgefond, SAC Capital, ble også involvert i en rotete insiderhandelskandale. SAC Capital klarte rundt 50 milliarder kroner på topp. SEC-styrte kontorer fra fire investeringsselskaper drives av tidligere SAC Capital-handelsmenn i 2010. I løpet av de neste årene sendte SEC inn en rekke kriminelle anklager mot tidligere SAC Capital-forhandlere. Mathew Martoma, tidligere SAC Capital porteføljeforvalter, ble dømt for insiderhandelskostnader som angivelig førte til over 276 millioner i fortjeneste for SAC. Han fikk innsideinformasjon om FDA kliniske legemiddelforsøk på et Alzheimers-legemiddel som SAC Capital deretter handlet. Steven Cohen stod individuelt aldri overfor kriminelle anklager. Snarere sendte SEC inn en sivilrett mot SAC Capital for ikke å overvåke sine forhandlere ordentlig. Justisdepartementet arkiverte en kriminell anklagelse mot sikringsfondet for verdifulle svindel og bedrageri. SAC Capital ble enige om å avgjøre alle krav mot det ved å påtale seg skyldig og betale en bunn på 1,2 milliarder kroner. Sikringsfondet ble også enige om å slutte å administrere utenom penger. Imidlertid slo et oppgjør i januar 2016 Cohens livstidsforbud fra å administrere penger og vil la ham styre penger om to år, underlagt gjennomgang av en uavhengig konsulent og SEC-eksamener. Nye forskrifter for hedgefond Hedgefond er så store og kraftige at SEC begynner å ta nærmere oppmerksomhet, særlig fordi brudd som insiderhandel og svindel ser ut til å forekomme mye oftere. En nylig handling har imidlertid faktisk løsnet måten sikringsfondene kan markedsføre sine biler til investorer. I mars 2012 ble Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act) signert i loven. Den grunnleggende forutsetningen for Jobbloven var å oppmuntre til finansiering av små bedrifter i USA ved å lette verdipapirreguleringen. JOBS-loven hadde også stor innvirkning på hedgefondene: I september 2013 ble forbudet mot sikringsfondsannonsering løftet. I en 4-til-1-stemme godkjente SEC et forslag om å tillate hedgefond og andre firmaer som lager private tilbud til å annonsere til hvem de vil, men de kan fortsatt bare akseptere investeringer fra akkreditert investorer. Hedgefond er ofte viktige leverandører av kapital til oppstart og små bedrifter på grunn av deres store investeringsbredde. Å gi hedgefond muligheten til å søke kapital vil i realiteten bidra til veksten av små bedrifter ved å øke bassenget av tilgjengelig investeringskapital. Hedgefond annonsering innebærer å tilby fondene investeringsprodukter til akkrediterte investorer eller finansielle mellommenn gjennom print, tv og internett. Et hedgefond som ønsker å oppfordre (annonsere til) investorer må sende et skjema D med SEC minst 15 dager før det begynner å annonsere. Fordi sikringsfondsannonsering var strengt forbudt før du løftet dette forbudet, er SEC veldig interessert i hvordan annonsering brukes av private utstedere. så det har gjort endringer i skjema D-skjemaer. Fond som gjør offentlige henvendelser vil også trenge å sende en endret skjema D innen 30 dager etter avslutningen av tilbudet. Unnlatelse av å følge disse reglene vil sannsynligvis resultere i et forbud mot å skape flere verdipapirer for et år eller mer. Må være mitt svar er ikke opp til diskusjonen. men det ser ikke ut til at før du registrerer profilen og valg av utveksling må du være oppmerksom på det som er viktigst, mener jeg å utvikle kompetent fortreffelighet når det gjelder salg og kjøp, samt det pågående handelsstrategi. En veldig erfarne kan man skape egne indikatorer eller til og med handelsautomatiserer. Alle hviler på en grunnleggende ting som vi alle uten unntak må lære: på handelsplattformen Du er fri til å observere visningene eller bruke de vanligste plattformene selv . 78 Visninger middot Ikke for reproduksjon Er det mulig å selge en handelsalgoritme til en bankfondsfond Hva er STT-fellen Hva er verdens039s mest elite quant-hedgefond Hvorfor gjør ikke det virkelig virkelige handelsopplevelsen hjelp til å lande en jobb i en hedgefond Hvordan virker det? en handel som en hedgefond trader Gjør hedgefond sjenert unna traff som er vanskelig å hedge Hvorfor mister de fleste mennesker seg mens de handler i markedet Hvem er noen av de mest overdådige sikringsfondsledere Investere børsnoterte selskaper med hedgefond jeg har begynte å handle i en alder av 16 år og tjene rundt 80 prosent fortjeneste hver måned. vil opplevelsen være nyttig for å starte et vellykket hedgefond Hvilken type datamaskiner driver hedgefondets handelsalgoritmer på? Hva er noen eksempler på sikrede aksjehandler som en hedgefondsvirksomhet vil gjøre? Gjør fond og hedgefondene dagsdagshandel og scalpingHedge Funds: Strategies Hedgefond bruker en rekke forskjellige strategier, og hver fondleder vil hevde at han eller hun er unik og ikke bør sammenlignes med andre ledere. Imidlertid kan vi gruppere mange av disse strategiene i bestemte kategorier som hjelper en analytiker til å bestemme en leders ferdighet og vurdere hvordan en bestemt strategi kan utføre under visse makroøkonomiske forhold. Følgende er løst definert og omfatter ikke alle hedgefondsstrategier, men det bør gi leseren en ide om bredden og kompleksiteten til dagens strategier. (Lær mer om å ta en titt bak hedgefondene.) Egenkapital sikring Egenkapital sikringsstrategien er ofte referert til som longshort egenkapital, og selv om det kanskje er en av de enkleste strategiene for å forstå, finnes det en rekke understrategier innenfor kategorien. 13 LongShort I denne strategien kan hedgefondforvaltere enten kjøpe aksjer som de føler seg undervurderte eller selge korte aksjer de anser å være overvurderte. I de fleste tilfeller vil fondet ha positiv eksponering mot aksjemarkedene, for eksempel med 70 av fondene som er investert lenge i aksjer og 30 investert i kortsiktige aksjer. I dette eksemplet er nettoeksponeringen til aksjemarkedene 40 (70-30) og fondet vil ikke bruke noen innflytelse (deres brutto eksponering vil være 100). Hvis lederen imidlertid øker de lange posisjonene i fondet til 80, mens han fortsatt opprettholder en 30 kort posisjon, vil fondet ha en eksponering på 110 (8030 110), noe som indikerer innflytelse på 10.Market Neutral. I denne strategien , gjelder en hedgefondsleder de samme grunnleggende konseptene nevnt i forrige avsnitt, men søker å minimere eksponeringen mot det brede markedet. Dette kan gjøres på to måter. Hvis det er like store investeringer i både lange og korte posisjoner, vil nettoeksponeringen av fondet være null. For eksempel, hvis 50 av midlene ble investert lenge og 50 ble investert kort, ville nettoeksponeringen være 0 og bruttoeksponeringen ville være 100. (Finn ut hvordan denne strategien virker med verdipapirfond lese. Få positive resultater med markedsnøytralfond. ) Det er en annen måte å oppnå markedsneutralitet på, og det er å ha null beta eksponering. I så fall vil fondssjefen søke å investere i både lange og korte posisjoner, slik at betalingsforanstaltningen til det samlede fondet er så lavt som mulig. I en av de markedsneutrale strategiene er fondforvalterens hensikt å fjerne enhver påvirkning av markedsbevegelser og stole utelukkende på hans eller hennes evne til å plukke aksjer. 1313 Enten av disse longshort-strategiene kan brukes innenfor en region, sektor eller bransje, eller kan brukes til markeds-cap-spesifikke aksjer, etc. I hedgefondens verden, hvor alle prøver å skille seg, finner du det individuelle strategier har sine unike nyanser, men alle bruker de samme grunnleggende prinsippene som beskrives her. Globalt makro Generelt er disse strategiene som har de høyeste risikoprofilene i enhver sikringsfondsstrategi. Globale makrofond investerer i aksjer, obligasjoner, valutaer. råvarer. opsjoner, futures. fremover og andre former for derivater. They tend to place directional bets on the prices of underlying assets and they are usually highly leveraged. Most of these funds have a global perspective and, because of the diversity of investments and the size of the markets in which they invest, they can grow to be quite large before being challenged by capacity issues. Many of the largest hedge fund blow-ups were global macros, including Long-Term Capital Management and Amaranth Advisors. Both were fairly large funds and both were highly leveraged. (For more, read Massive Hedge Fund Failures and Losing The Amaranth Gamble .) Relative Value Arbitrage This strategy is a catchall for a variety of different strategies used with a broad array of securities. The underlying concept is that a hedge fund manager is purchasing a security that is expected to appreciate, while simultaneously selling short a related security that is expected to depreciate. Related securities can be the stock and bond of a specific company the stocks of two different companies in the same sector or two bonds issued by the same company with different maturity dates andor coupons. In each case, there is an equilibrium value that is easy to calculate since the securities are related but differ in some of their components. Lets look at a simple example: Coupons are paid every six months. Maturity is assumed to be the same for both bonds. Assume that a company has two outstanding bonds: one pays 8 and the other pays 6. They are both first-lien claims on the companys assets and they both expire on the same day. Since the 8 bond pays a higher coupon, it should sell at a premium to the 6 bond. When the 6 bond is trading at par (1,000), the 8 bond should be trading at 1,276.76, all else being equal. However, the amount of this premium is often out of equilibrium, creating an opportunity for a hedge fund to enter into a transaction to take advantage of the temporary price differences. Assume that the 8 bond is trading at 1,100 while the 6 bond is trading at 1,000. To take advantage of this price discrepancy, a hedge fund manager would buy the 8 bond and short sell the 6 bond in order to take advantage of the temporary price differences. I have used a fairly large spread in the premium to reflect a point. In reality, the spread from equilibrium is much narrower, driving the hedge fund to apply leverage to generate a meaningful levels of returns. Convertible Arbitrage This is one form of relative value arbitrage. While some hedge funds simply invest in convertible bonds, a hedge fund using convertible arbitrage is actually taking positions in both the convertible bonds and the stocks of a particular company. A convertible bond can be converted into a certain number of shares. Assume a convertible bond is selling for 1,000 and is convertible into 20 shares of company stock. This would imply a market price for the stock of 50. In a convertible arbitrage transaction, however, a hedge fund manager will purchase the convertible bond and sell the stock short in anticipation of either the bonds price increasing, the stock price decreasing, or both. Keep in mind that there are two additional variables that contribute to the price of a convertible bond other than the price of the underlying stock. For one, the convertible bond will be impacted by movements in interest rates, just like any other bond. Secondly, its price will also be impacted by the embedded option to convert the bond to stock, and the embedded option is influenced by volatility. So, even if the bond was selling for 1,000 and the stock was selling for 50 which in this case is equilibrium the hedge fund manager will enter into a convertible arbitrage transaction if he or she feels that 1) the implied volatility in the option portion of the bond is too low, or 2) that a reduction in interest rates will increase the price of the bond more than it will increase the price of the stock. Even if they are incorrect and the relative prices move in the opposite direction because the position is immune from any company-specific news, the impact of the movements will be small. A convertible arbitrage manager, then, has to enter into a large number of positions in order to squeeze out many small returns that add up to an attractive risk-adjusted return for an investor. Once again, as in other strategies, this drives the manager to use some form of leverage to magnify returns. (Learn the basics of convertibles in Convertible Bonds: An Introduction . Read about hedging details at Leverage Your Returns With A Convertible Hedge .) Distressed Hedge funds that invest in distressed securities are truly unique. In many cases, these hedge funds can be heavily involved in loan workouts or restructurings. and may even take positions on the board of directors of companies in order to help turn them around. (You can see a little more about these activities at Activist Hedge Funds .) Thats not to say that all hedge funds do this. Many of them purchase the securities in the expectation that the security will increase in value based on fundamentals or current managements strategic plans. In either case, this strategy involves purchasing bonds that have lost a considerable amount of their value because of the companys financial instability or investor expectations that the company is in dire straits. In other cases, a company may be coming out of bankruptcy and a hedge fund would be buying the low-priced bonds if their evaluation deems that the companys situation will improve enough to make their bonds more valuable. The strategy can be very risky as many companies do not improve their situation, but at the same time, the securities are trading at such discounted values that the risk-adjusted returns can be very attractive. (Learn more about why funds take on these risks at Why Hedge Funds Love Distressed Debt .) Conclusion There are a variety of hedge fund strategies, many of which are not covered here. Even those strategies that were described above are described in very simplistic terms and can be much more complicated than they seem. There are also many hedge funds that use more than one strategy, shifting assets based on their assessment of the opportunities available in the market at any given moment. Each of the above strategies can be evaluated based on their potential for absolute returns and can also be evaluated based on macro - and microeconomic factors, sector-specific issues, and even governmental and regulatory impacts. It is within this assessment that the allocation decision becomes crucial in order to determine the timing of an investment and the expected riskreturn objective of each strategy. Synopsis of Hedge Fund Strategies It is important to understand the differences between the various hedge fund strategies because all hedge funds are not the same -- investment returns, volatility, and risk vary enormously among the different hedge fund strategies . Some strategies which are not correlated to equity markets are able to deliver consistent returns with extremely low risk of loss, while others may be as or more volatile than mutual funds. A successful fund of funds recognizes these differences and blends various strategies and asset classes together to create more stable long-term investment returns than any of the individual funds. Key Characteristics of Hedge Funds Many, but not all, hedge fund strategies tend to hedge against downturns in the markets being traded. Hedge funds are flexible in their investment options (can use short selling, leverage, derivatives such as puts, calls, options, futures, etc.). Hedge funds benefit by heavily weighting hedge fund managers remuneration towards performance incentives, thus attracting the best brains in the investment business. Facts About the Hedge Fund Industry Estimated to be a trillion dollar industry, with about 8350 active hedge funds. Includes a variety of investment strategies, some of which use leverage and derivatives while others are more conservative and employ little or no leverage. Many hedge fund strategies seek to reduce market risk specifically by shorting equities or derivatives. Most hedge funds are highly specialized, relying on the specific expertise of the manager or management team. Performance of many hedge fund strategies, particularly relative value strategies, is not dependent on the direction of the bond or equity markets -- unlike conventional equity or mutual funds (unit trusts), which are generally 100 exposed to market risk. Many hedge fund strategies, particularly arbitrage strategies, are limited as to how much capital they can successfully employ before returns diminish. As a result, many successful hedge fund managers limit the amount of capital they will accept. Hedge fund managers are generally highly professional, disciplined and diligent. Their returns over a sustained period of time have outperformed standard equity and bond indexes with less volatility and less risk of loss than equities. Beyond the averages, there are some truly outstanding performers. Investing in hedge funds tends to be favored by more sophisticated investors, including many Swiss and other private banks, who have lived through, and understand the consequences of, major stock market corrections. Many endowments and pension funds allocate assets to hedge funds. Popular Misconception The popular misconception is that all hedge funds are volatile -- that they all use global macro strategies and place large directional bets on stocks, currencies, bonds, commodities, and gold, while using lots of leverage. In reality, less than 5 of hedge funds are global macro funds like Quantum, Tiger, and Strome. Most hedge funds use derivatives only for hedging or dont use derivatives at all, and many use no leverage. Hedge Fund Strategies The predictability of future results show a strong correlation with the volatility of each strategy. Future performance of strategies with high volatility is far less predictable than future performance from strategies experiencing low or moderate volatility. Aggressive Growth: Invests in equities expected to experience acceleration in growth of earnings per share. Generally high PE ratios, low or no dividends often smaller and micro cap stocks which are expected to experience rapid growth. Includes sector specialist funds such as technology, banking, or biotechnology. Hedges by shorting equities where earnings disappointment is expected or by shorting stock indexes. Tends to be quotlong-biased. quot Expected Volatility: High Distressed Securities: Buys equity, debt, or trade claims at deep discounts of companies in or facing bankruptcy or reorganization. Profits from the markets lack of understanding of the true value of the deeply discounted securities and because the majority of institutional investors cannot own below investment grade securities. (This selling pressure creates the deep discount.) Results generally not dependent on the direction of the markets. Expected Volatility: Low - Moderate Emerging Markets: Invests in equity or debt of emerging (less mature) markets which tend to have higher inflation and volatile growth. Short selling is not permitted in many emerging markets, and, therefore, effective hedging is often not available, although Brady debt can be partially hedged via U. S. Treasury futures and currency markets. Expected Volatility: Very High Fund of Funds: Mixes and matches hedge funds and other pooled investment vehicles. This blending of different strategies and asset classes aims to provide a more stable long-term investment return than any of the individual funds. Returns, risk, and volatility can be controlled by the mix of underlying strategies and funds. Capital preservation is generally an important consideration. Volatility depends on the mix and ratio of strategies employed. Expected Volatility: Low - Moderate Income: Invests with primary focus on yield or current income rather than solely on capital gains. May utilize leverage to buy bonds and sometimes fixed income derivatives in order to profit from principal appreciation and interest income. Expected Volatility: Low Macro: Aims to profit from changes in global economies, typically brought about by shifts in government policy which impact interest rates, in turn affecting currency, stock, and bond markets. Participates in all major markets -- equities, bonds, currencies and commodities -- though not always at the same time. Uses leverage and derivatives to accentuate the impact of market moves. Utilizes hedging, but leveraged directional bets tend to make the largest impact on performance. Expected Volatility: Very High Market Neutral - Arbitrage: Attempts to hedge out most market risk by taking offsetting positions, often in different securities of the same issuer. For example, can be long convertible bonds and short the underlying issuers equity. May also use futures to hedge out interest rate risk. Focuses on obtaining returns with low or no correlation to both the equity and bond markets. These relative value strategies include fixed income arbitrage, mortgage backed securities, capital structure arbitrage, and closed-end fund arbitrage. Expected Volatility: Low Market Neutral - Securities Hedging: Invests equally in long and short equity portfolios generally in the same sectors of the market. Market risk is greatly reduced, but effective stock analysis and stock picking is essential to obtaining meaningful results. Leverage may be used to enhance returns. Usually low or no correlation to the market. Sometimes uses market index futures to hedge out systematic (market) risk. Relative benchmark index usually T-bills. Expected Volatility: Low Market Timing: Allocates assets among different asset classes depending on the managers view of the economic or market outlook. Portfolio emphasis may swing widely between asset classes. Unpredictability of market movements and the difficulty of timing entry and exit from markets adds to the volatility of this strategy. Expected Volatility: High Opportunistic: Investment theme changes from strategy to strategy as opportunities arise to profit from events such as IPOs, sudden price changes often caused by an interim earnings disappointment, hostile bids, and other event-driven opportunities. May utilize several of these investing styles at a given time and is not restricted to any particular investment approach or asset class. Expected Volatility: Variable Multi Strategy: Investment approach is diversified by employing various strategies simultaneously to realize short - and long-term gains. Other strategies may include systems trading such as trend following and various diversified technical strategies. This style of investing allows the manager to overweight or underweight different strategies to best capitalize on current investment opportunities. Expected Volatility: Variable Short Selling: Sells securities short in anticipation of being able to rebuy them at a future date at a lower price due to the managers assessment of the overvaluation of the securities, or the market, or in anticipation of earnings disappointments often due to accounting irregularities, new competition, change of management, etc. Often used as a hedge to offset long-only portfolios and by those who feel the market is approaching a bearish cycle. High risk. Expected Volatility: Very High Special Situations: Invests in event-driven situations such as mergers, hostile takeovers, reorganizations, or leveraged buy outs. May involve simultaneous purchase of stock in companies being acquired, and the sale of stock in its acquirer, hoping to profit from the spread between the current market price and the ultimate purchase price of the company. May also utilize derivatives to leverage returns and to hedge out interest rate andor market risk. Results generally not dependent on direction of market. Expected Volatility: Moderate Value: Invests in securities perceived to be selling at deep discounts to their intrinsic or potential worth. Such securities may be out of favour or underfollowed by analysts. Long-term holding, patience, and strong discipline are often required until the ultimate value is recognized by the market. Expected Volatility: Low - Moderate Learn More About Hedge Funds View this article in any of the following languages: Other Articles By Dion Friedland, Chairman, Magnum Funds: Site Designed And Maintained By Southern WebWorks, Inc. Copyright 2011 Magnum Global Investments Ltd. All Rights Reserved. Copyright 2011 Magnum U. S. Investments, Inc. All Rights Reserved. This site contains information about funds and other investment products and services which are not intended for or available to certain investors in certain jurisdictions. In addition, the funds and services that are available for U. S. persons have not been registered with the Securities and Exchange Commission, and as a result, such investment products are only available to certain accredited investors who have been pre-qualified by Magnum. As such, any pages referring specifically to any investment products or services offered by Magnum are only available for view with a username and password, which can be obtained by clicking here. Nothing in this web site that can be viewed without a username and password should be interpreted as investment or financial advice. Such information is available for informational purposes only and is not a solicitation as to any investment product.
Comments
Post a Comment